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强监管重塑格局,晓喻新生

发布时间:2019-11-29 04:43    浏览次数 :

流动性担忧与强监管叠加,估值分化

净利润增速上行,业绩反转趋势明确。

    中性偏紧货币政策之下,偏紧的流动性叠加强监管,银行板块走势则跌宕起伏,估值出现了较大的分化。存款占比高、负债成本低的四大行和招行成为市场追逐热点,争相抱团,估值水平回升;而存款情况一般的部分股份行股价则出现较大回调,估值有所回落。 无论是横向亦或是纵向来看,当前A股银行板块估值仍处于低位。目前,A股银行板块0.88倍PB(lf)估值水平为历史低位,且处于主要国家中位偏下水平。

    业绩反转趋势明确。1Q17上市银行整体净利润增速达2.8%,2Q17则上行至7.1%(单季度同比增速),拐点非常明确。上市银行业绩好转与经济走势相互吻合,自2016年以来,名义GDP增速开始走高。我们认为,自2017年初起,经济结束过去6年的下行期,进入到L型底部。上市银行业绩反转趋势明确,明年整体有望重回两位数增长。

    绕不开的强监管,走向何方?

    资产负债摆布大,强监管重塑行业格局。

    强监管之下,影子银行或收缩,社会信用扩张放缓,或对经济产生一定的影响。但纯靠货币堆出来的经济发展不是真发展,强监管或将让经济发展更加健康,摆脱单一依靠投资的发展模式。 展望未来,我们认为金融监管将遵循温和去杠杆之方向,政策出台频率将有所降低,节奏更加缓和。强监管缓释行业风险,让资产质量更加真实。市场或高估强监管对上市银行业绩之影响,存有一定的预期差。

    强监管重塑行业格局。上市银行1H17同业资产规模下降,同业负债(含同业存单)规模开始减少,资产端贷款占比扭转过去几年下行趋势开始上升,负债中存款占比上升。强监管之下,银行业回归本源,料将是未来的趋势。近十年来,大行资产规模增速首次超过股份行。股份行资产规模增速显著下降,是监管引导,更是高同业负债成本之下主动压缩同业资产。

    晓喻新生,基本面在改善之路上

    最坏的时候已过,息差有望回升。