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分级债基的热与冷,华富强化回报债券型基金产品分析报告

发布时间:2019-12-14 03:17    浏览次数 :

  □银河证券 王群航

  中国银河证券研究部

  近期,由于华富强化回报、富国汇利分级这两只债基在多种因素共同作用之下“一日售罄”式的发行成功,类似的债基一下子变得十分火热,很多这些类型的基金或即将发行,或正在申报,或即将完成“设计”。从现有的信息来看,具有上述特征的债基将有可能在未来的一段时间里蜂拥而出,因为现在的新基金审批通道、审批流程等,都比以往通畅、快捷了很多。

  一级债基一直是我们重点推荐的对象,它风险相对较低,收益相对较高。

  另外,从一些即将发行此类基金的公司传出的信息来看,目前已经有深圳、上海、北京等地的多家券商对于该类基金表现出了浓厚的投资兴趣。由此来看,从基金公司,到以往一贯后知后觉的券商,各个方面都可能开始积极行动起来了。分级或不分级的、可以上市交易的债券型基金或许会迎来一个快速发展的时机。不过,在此市场热度急剧提高的时候,作为投资者,更应该保持冷静,注意甄别,因为蜂拥而来的新产品可能会良莠不齐。

  华富强化回报(164105)基金属于一级债基,只能够投资股票一级市场,不可以投资股票二级市场。

  利率风险

  该基金的公司背景、拟任基金经理的历史业绩都比较好。曾刚先生是金牛基金经理。

  作为债基的基础市场,即债券市场,其今年以来强劲、稳健的牛市再次引起一些专业人士的担忧,并且,鉴于目前国内市场负利率状况已经存在了较长时间等因素,未来是否会加息,都是与债券及债基的可投资价值紧密相关的潜在风险。从理论上讲,如果加息,对于债基的短期走势将会是一个全面性的打击;而如果一旦利率市场进入了上升周期,债券、债基等都将会深受其害。这也就是为什么截至目前在国内基金市场上纯债基金发展速度极慢、仅有3只的一个重要原因,因为风险太过于集中了。

  截至8月12日,固收板块里的品种都在溢价交易,溢价率在1%至4%之间。

  产品的细分类别

  该基金的募集目标:20亿份,其中场内2.5亿份。    

  是否选择某一只新基金进行投资,方法之一,就是看看该基金所属的类别。按照是否可以投资股票市场,债基可以被细分为纯债基金和非纯债基金;后者在投资股票的时候,按照只可以投资股票一级市场和可以投资股票二级市场这样两个不同,可以被再次细分为一级债基和二级债基。从这三类基金的总体绩效表现来看,一级债基相对最好。不过,如果未来股票市场行情走好,不排除有的二级债基会获得良好的收益。例如,最近四周,北京某公司旗下的一只二级债基在股票市场行情窄幅振荡的背景之下,获得了超过7%的净值增长,这个增长速度,如果考虑到它的实际股票投资仓位,其股票绩效无疑是近期全市场中的绝对佼佼者。

  当该基金上市时,如果没有意外的情况发生,它出现溢价交易将是一个大概率事件。   

  相关基金公司的专业资产管理能力

  投资建议:及时认购,或首日认购。   

  对于这些新产品,笔者一贯的观点是:每一只同类型的基金产品,各个基金公司都可以拥有,在此表面上同质化现象的背后,实际上比拼的是各个基金公司在相同起跑线上的投资获利能力。也正是因为如此,对于近期新债基感兴趣的投资者,要充分了解每一只新基金的特点,要仔细甄别每一只新基金中可能蕴含着的风险,积极谋求低风险状态下的相对较高收益机会。

  无论是基金市场,还是这只基金,都不欢迎套利资金,因为过多的套利资金介入,只会将有效的套利空间压垮。

  作为专业化的资产管理机构,目前来看,基金公司的专业资产管理能力可以被细分为两个方面:权益类资产管理能力、固定收益类资产管理能力。目前,相关基金的管理公司固定收益产品管理业绩背景情况、拟任基金经理的各个方面具体情况等等,都需要重点关注。从理性的投资角度来看,具有良好历史业绩记录、过去固定收益类产品综合管理业绩良好的公司及其旗下新债基将会受到投资者的明显偏爱,前期华富强化回报、富国汇利分级这两只债基的成功发行,就有这个方面的原因。

  一、产品概况

  相关基金的具体设计情况

  基金名称:华富强化回报债券型证券投资基金;

  这个方面的因素包括是否分级、份额分级的具体措施安排、低风险类份额的收益约定情况、高风险类份额的收益约定情况,以及这些基金的上市安排、募集规模预期、上市之后的折溢价预期等等。

  基金代码:164105;

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  基金简称: 华富强债。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  (一)投资目标

  在控制风险的基础上,力争为持有人创造稳定的当期收益和长期回报。

  (二)投资范围

  本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

  本基金投资于国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、短期融资券、资产支持证券、可转债、分离交易可转债、债券回购等固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%。

  本基金还可以参与新股申购、股票增发和要约收购类股票投资,并可持有因可转债转股所形成的股票、持有股票所派发的权证和因投资可分离债券所产生的权证。本基金投资于非固定收益类证券的比例不超过基金资产的20%。

  在封闭期结束后,本基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,本基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。

  (三)投资策略

  1.大类资产配置策略

  本基金通过综合分析国内外宏观经济态势、法规政策、利率走势、资金供求关系、证券市场走势、流动性风险、信用风险等因素,研判各类固定收益类资产以及参与新股申购、股票增发、可转换债券转股、要约收购类股票等非固定收益类资产投资的预期收益和预期风险,以确定各类金融资产的配置比例。

  2.固定收益类资产组合投资策略

  (1)久期控制。本基金根据华富利率检测体系预测利率走势并据此对固定收益类资产组合的久期进行积极管理。当预期利率下降时,增加组合久期,以获得债券价格上升带来的收益;当预期利率上升时,减小组合久期,以规避债券价格下跌的风险。

  华富利率监测体系跟踪影响债券市场收益率变化的诸多因素,逐一评价各因素的影响程度,判断未来利率走势及收益率曲线形态变化。在具体执行中,本基金结合定性预测和定量因子分析法、时间序列回归等诸多统计方法来增强预测的科学性和准确性。

  (2)期限结构管理。本基金在确定组合久期后,针对收益率曲线形态变化确定合理的组合期限结构,包括采用子弹策略、哑铃策略和梯形策略等,在长期、中期和短期债券间进行动态调整,以从长期、中期和短期债券的相对价格变化中获利。

  (3)骑乘策略。本基金利用收益率曲线陡峭特征,买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券并等待其收率益下滑进而获得差价回报。债券市场收益率曲线在不同时期不同期限表现出来的陡峭程度不一,为骑乘策略提供了有利的市场环境。

  (4)息差策略。本基金可通过正回购融资放大交易,以提高投资组合的收益水平。市场回购利率往往低于中长期债券的收益率,为息差交易提供了机会。本基金根据对市场回购利率走势的预判,选择适当的杠杆比率,谨慎实施息差策略。

  (5)跨市场套利。不同市场的投资主体和资金面供求关系的差异导致不同市场间存在套利机会。本基金将充分利用套利机会,积极进行跨市场回购套利、跨市场债券套利等。

  3.固定收益类资产类属投资策略

  (1)信用债券投资策略。本基金根据大类资产配置中对市场整体信用风险研判的结果,综合考察债券发行人的现金流水平、债务水平、管理能力、再融资能力、盈利能力等因素,以此研判债券信用风险。本基金对债券信用风险的研判是为发现债券信用风险利差上的相对投资机会。

  (2)可转债投资策略。可转债同时具有固定收益类证券和权益类证券双重特性,因此既可抵御下行风险又可分享股票价格上涨收益。

  本基金结合公司基本面研究,选择价值相对低估的成长型公司的可转债,分享公司成长带来的股价上涨,进而转股获利或卖出。本基金还综合债券特别条款、债券价值溢价水平等因素,利用可转债定价模型进行估值分析,选择债性股性相对均衡的可转债。当可转债进入转股期后,由于市场非完全有效性、转股次日方能卖出、市场流动性等因素,或导致可转债出现折价交易的时机,本基金将充分利用套利机会选择合适的交易策略实施套利。

  (3)资产支持证券投资策略。本基金通过对资产池结构的跟踪考察,预测资产池未来现金流变化;通过分析资产支持证券的发行条款,研判提前偿还率变化对资产支持证券的久期与收益率的影响,同时密切关注流动性对资产支持证券收益率的影响。

  4.非固定收益类资产投资策略

  (1)新股申购策略。本基金将严格根据新股基本面、股票定价、市场供求关系等因素确定新股申购策略。本基金对发行公司基本面进行价值评估,策略上选择优质品种并投入较多资金进行申购,规避质量较差的公司。本基金还综合考虑新股中签率、上市首日涨幅、股价长期表现和锁定期限等因素,选择网上申购或网下申购。所中签的新股在可上市交易后择机抛售。

  (2)要约收购类投资策略。因上市公司吸收合并、要约收购等因素,市场上存在要约收购类的投资机会,本基金将从固定收益证券投资角度判断要约收购类股票的投资价值。当收购人在证监会指定信息披露媒体上公告要约收购报告书后,本基金在充分研究和判断要约收购人实力和收购意愿与否真实的前提下,综合考虑收购时间、交易成本、流动性等因素,进而严格测算投资收益率,由此决定是否参与要约收购类股票投资。

  (3)权证投资策略。本基金将因持有股票或可分离债而获得权证进行有效管理,通过对权证标的证券基本面的研究,结合权证定价模型寻求其合理估值水平,考虑权证资产的收益性、隐含波动度、流动性及风险性特征,结合未来标的证券的定价谨慎持有并择机抛售。

  (四)风险收益特征

  本基金为债券型基金,属于证券投资基金中的低风险品种,预期风险和预期收益高于货币市场基金,低于混合型基金和股票型基金。

  (五)募集方式和募集场所

  本基金将通过场外和场内两种方式公开募集,场外将通过本基金管理人的直销中心及本基金代销机构的代销网点募集,场内将通过深圳证券交易所内具有相应业务资格的会员单位募集。

  (六)募集日期、规模上限

  本基金的募集期限为2010年9月1日至2010年9月17日,场内场外同时募集。

  本基金的募集份额目标上限为20亿份。其中,场内募集份额目标为2.5亿份;场外募集份额为 17.5亿份。基金管理人还可以根据实际募集情况,调整场内和场外募集份额目标,并及时公告。本基金募集期间最终确认的有效认购份额不得超过募集份额目标上限20亿份(不包括利息折算的份额)。

  (七)基金运作方式与上市

  本基金合同生效后三年内封闭运作,在深圳证券交易所上市交易,基金合同生效满三年后,转为上市开放式基金(LOF)。基金合同生效后3个月内开始在深圳证券交易所上市交易。

  (八)认购费用

  本基金以认购金额为基数采用比例费率计算认购费用。

  附表一:华富强化回报债券型基金认购费率一览

认购金额(含认购费) 认购费率
认购金额 <50 万元 0.6 %
50 万元 ≤ 认购金额 <200 万元 0.4 %
200 万元 ≤ 认购金额 <500 万元 0.2 %
认购金额 ≥500 万元 每笔 1000 元

  (以上内容均摘自华富强化回报债券型基金的招募说明书。更为详细的内容,请以该公司的法定信息披露为准。)

  二、产品特点

  (一)华富强化回报债券属于一级债基

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